下面是小编为大家整理的季度报告(2009年3季度),供大家参考。
季度报告（ 2009 年 3 季度）
2009 年 11 月 2 日
重点增持消费升级概念股 交叉持股现象减弱
重点增持消费升级概念股 地产钢铁遭到大幅减持。
本季度， 基金大量增持了二季度涨幅相对落后的银行股、 机械设备、 家电、 汽车、 食品饮料和通讯类股票， 主要减持了地产股、 二季度涨幅较大的银行股、 钢铁、 铁路建设以及少数的煤炭股。
从增持的股票来看， 多数属于消费升级概念股。
在前 20 只增持的股票中， 所有股票的增仓比例均高于其三季度的市价涨幅， 因此都可以认为是主动增仓。
在减仓股票中，减持的比例均高于三季度内的跌幅，因此减持的股票基本可以认为是主动减持。
民生、 万科被一致减持 基金重仓股整体分歧加大。
民生银行和万科 A， 本季度基金对这两只股票减持股数分别达到 21 亿股和 19 亿股， 而增持股数仅为 9.83 亿股和 3.43 亿股， 减持大幅超过增持， 说明基金对民生银行和万科 A 的在当前的价位一致看空。
整体来看基金增减股数达到 198.94 亿股， 占总交易的 55.52%， 无论从绝对值来看还是从比例上来看均高于上季度的水平，说明对同一股票基金的分歧程度有所增加， 在市场宽幅震荡的情形下， 基金对后市的看法表现出较大差异， 其中就体现在对所持股票的分歧上。
核心股票持有家数下降 整体交叉持股现象减弱。
本季度， 基金核心股票的扎堆现象有所减弱， 前 40 只核心股持有市值占重仓股总市值的比例为 75.03%， 与上季度 80.07%的水平相比有较大程度的下降。
单只核心股背后的基金家数从上季度的59.6 只下降到本季度的 57.02 只。
我们衡量基金交叉持股情况我们引入了 α 指标，α=基金家数*基金平均持股数量/基金整体持股数，α 越大表明基金交叉持股越严重。本季度， α 的值为 9.30， 低于上季度的 9.95， 说明本季度基金的交叉持股相比上季度有所减弱。
前十重仓股集中度变化不大 但分歧有所加大。
从不同类别的基金来看， 封闭式基金的持股集中度相对较大， 为 48.02%， 较上季度略微上升， 标准差也明显增大，说明封闭式基金在持股集中度的差异在本季度相对上季度有所加大。
本季度公布季报的股票混合型开放式基金的持股集中度， 其均值从上季度的 45.62%微弱下降到44.06%， 但持股集中度的分歧较上季度却有所上升， 说明这类基金的持股集中度的分歧在本季度有多加大。
重仓股分析 基基金金研研究究
基金前十重仓股 中国平安 民生银行 招商银行 苏宁电器 兴业银行 交通银行 浦发银行 万科 A 贵州茅台 中兴通讯
相关研究
基金分析师
吴先兴
基金研究· 季度报告 1 1 重点增持消费升级概念股 地产钢铁遭到大幅减持 本季度， 基金持股市值前20名的重仓股中有17只与上季度末相同。
其中中兴通讯、中国石化和泸州老窖由于基金的增持而跻身基金重仓股前20名， 而华侨城A、 金地集团和中国太保则由于基金的减持退出了前20名。
本季度， 基金大量增持了二季度涨幅相对落后的银行股、 机械设备、 家电、 汽车、食品饮料和通讯类股票， 主要减持了地产股、 二季度涨幅较大的银行股、 钢铁、 铁路建设以及少数的煤炭股。
增持的股票中包含银行股中的宁波银行、 北京银行和交通银行继续受到增持， 机械设备制造中的三一重工和中联重科； 家电板块中的青岛海尔和美的电器； 汽车股中的潍柴动力和上海汽车也受到了增持； 食品饮料行业中的泸州老窖、 双汇发展和st伊利也获得了基金的亲睐； 另外通讯设备中的中兴通讯在本季度市值被基金增持的最多。
从基金增持的银行股来看， 主要是二季度中， 这些银行的涨幅相对较小， 相对前期涨幅较大的银行股来说， 有一定的安全边际。
另外从成长性来看， 中小银行的成长性要好于大型银行， 所以在前期涨幅较小的银行股中， 基金主要选择了增持中小银行股。
在经济复苏和房地产开工面积不断向好的数据的推动下， 机械设备的订单需求旺盛的预期下，基金大幅增持了该板块中的龙头中联重科和三一重工。家电板块中上市公司获得增持主要是由于在家电下乡和房地产销量大增的带动下， 家电的销量大幅增加。
对于汽车股的增持主要是汽车在政策刺激下销量大增， 上市公司业绩大幅超出预期。
对中兴通讯的增持主要是由于在海外市场回暖预期将带动公司的业绩提升，此外目前的估值也相对较低给基金较好的买入机会。
整体来看， 从增持的股票来看， 多数属于消费升级概念股。
基金主要减持的重仓股主要包括银行股中的浦发银行、 民生银行和兴业银行、 工商银行、 深发展A； 地产股中万科A、 金地集团、 招商地产、 金融街、 保利地产、 华侨城A、华发股份；钢铁中的宝钢股份和鞍钢股份也遭到了减持， 此外铁路建设中的中国中铁和中国铁建也继续遭到减持。
中国 中铁和中国铁建继续成为基金重点减持的对象。
从减持的银行股来看， 主要是二季度涨幅较大的股票， 从增持涨幅较小的银行股和减持涨幅较大的银行股来看， 基金对银行股的分歧比较大， 对于涨幅较大的银行股选择落袋为安。同样对于地产股的减持， 基金可能考虑更多的是在目前高高企的房价之下， 房产销量能否继续上升持怀疑态度；此外对于房贷的宽松政策也可能收紧，多数基金选择落袋为安，减持了地产股中龙头股票。
对钢铁类股票的减持主要是由于目 前整个钢铁行业景气回升较慢， 同时钢价还在底部徘徊， 对于公司的盈利情况还持较大的担忧。
中国中铁和中国铁建本季度继续遭到减持一方面是担忧目 前的盈利情况能否延续，另外一个可能是由于整个板块今年以来涨幅较小， 前期持有的基金失去耐心而转投其他弹性更高的股票。
需要明确的是基金的增持股票行为存在两种可能， 一种是主动增持，另外一种是由于市值大幅增加产生的被动增持。
当增仓比例超过该股票的区间涨幅时， 可以认为是主动增仓， 而当增仓比例小于该股票的区间涨幅时， 则可认为是被动增仓。
在前20只增持的股票中， 所有股票的增仓比例均高于其三季度的市价涨幅， 因此都可以认为是主动增仓。
在减仓股票中， 减持的比例均高于三季度内的跌幅， 因此减持的股票基本可以认为是主动减持。
基金研究· 季度报告 2 表 1 本季度基金前 20 只重仓股动向
单位：
亿元 重仓股票 占净值比例(%) 持有家数 中国平安 2.57 227 招商银行 1 .98 182 兴业银行 1.74 168 浦发银行 1.43 128 贵州茅台 1.37 107 民生银行 1.24 121
苏宁电器 0.78 52 交通银行 0.77 81
万科 A 0.75 67 中兴通讯 0.7 94 北京银行 0.68 97 深发展 A 0.66 58 中国神华 0.63 64 工商银行 0.61
35 中信证券 0.59 62 保利地产 0.59 67 中国石化 0.42 45 建设银行 0.41
34 泸州老窖 0.38 60 西山煤电 0.37 46
增仓股票 增仓市值 增仓比例(%) 中兴通讯 116.22 422.72 中国建筑 45.07 - 三一重工 41.21
203.11
北京银行 40.74 41 .31
中联重科 38.1
150.56 美的电器 37.23 188.42 中国石化 30.72 55.3 泸州老窖 29.99 61.72 中国神华 29.88 30.26 上海汽车 29.69 72.22 潍柴动力 25.25 401 .72 双汇发展 21.78 64.55 交通银行 20.1 4 14.55 特变电工 1 9.1 4 97.31
*ST 伊利 17.84 248.05 哈药股份 16.47 246.27 国电电力 15.1 2 1257.98 新湖中宝 14.53 1398.96 宁波银行 14.37 285.53 青岛海尔 1 4.3 239.31
减仓股票 减仓市值 减仓比例(%) 万科 A -235.63 -60.45 浦发银行 -214.1 2 -42.12 民生银行 -134.25 -34.52 中信证券 -11 6.85 -48.93 兴业银行 -78.04 -17.91
工商银行 -66.36 -34.73 金地集团 -63.78 -60.75 招商地产 -52.23 -72.33 金融街 -48.31
-63.67 宝钢股份 -47.79 -69.44 保利地产 -37.63 -23.61
华发股份 -35.84 -74.13 华侨城 A -30.69 -28.51
长江电力 -27.37 -43.45 西山煤电 -25.69 -25.21
中国铁建 -24.88 -87.56 中国中铁 -22.57 -51
深发展 A -20.69 -13.22 鞍钢股份 -19.12 -72.02 中国人寿 -18.2 -25.69
资料来源：
海通证券研究所基金评价系统， 注：
持有股数增加统计为增仓， 反之为减仓（http://fund.htsec.com）
2 民生、 万科被一致减持 基金重仓股整体分歧加大 上上面我们分析了基金持股的总体动向， 实际上对任意一只股票， 即使整体表现出来是增持， 也有不少基金对其进行了减持。
同样， 有些股票表现出来基金在减持， 但也有不少基金在对其进行增持。
图 1 显示了基金本季度对十大重仓股的增减情况， 例如民生银行和万科 A，本季度基金对这两只股票的减持股数分别达到 21 亿股和 19 亿股， 而增持股数仅为 9.83 亿股和 3.43 亿股， 减持大幅超过增持， 说明基金对民生银行和万科 A 的在当前的价位一致看空； 而对于中兴通讯和交通银行来说则表现出较为一致的看多。
而对于中国平安、 苏宁电器， 本季度基金对该股票的增持股数为 2.52 亿股和2.82 亿股， 同时减持股数分别达到 2.41 亿股和 3.01 亿股， 增持股数同减持股数相差不大， 这说明基金对该股的分歧非常大， 对该股在目 前价位的投资价值的看法各持己见， 未能形成一致预期。
基金研究· 季度报告 3 图 1 前十重仓股增持减持股数 050000100000150000200000250000中国平安招商银行兴业银行浦发银行贵州茅台民生银行苏宁电器交通银行万科A中兴通讯增持减持 资料来源：
海通证券研究所基金评价系统（http://fund.htsec.com）
为了反映基金在个股增减中的整体分歧， 我们统计了基金对所有重仓股的净增持股数、 净减持股数、 增减股数以及各自的比例。
净增持股数是指基金对该股票增持股数与减持股数之差， 减持股数是指基金对该股票减持股数与增持股数之差。
增减股数是指基金对该股票既有增持又有减持的股数。
增减股数越大， 增减比例越大， 说明基金在股票投资上的分歧越大。
从下表可以看出， 本季度， 基金增减股数达到 1 98.94 亿股， 占总交易的55.52%， 无论从绝对值来看还是从比例上来看均高于上季度的水平， 说明对同一股票基金的分歧程度有所增加， 在市场宽幅震荡的情形下， 基金对后市的看法表现出较大差异， 其中就体现在对所持股票的分歧上。
净增持股数为 62.83 亿股，占比为 17.54%，绝对数值大幅低于上季度143.44亿股，占比也低于上季度 40.32%的水平， 说明二季度在对原有股票的增持力度大幅低于上一季度的水平， 基金表现出一致买入的愿望相对较弱， 这可能是一方面在上季度末基金的仓位已经较高，另外市场的大幅震荡也让基金望而却步。
净减持股数 96.54 亿股，占比为 26.94%，不论在绝对值还是占比上都高于上季度水平。
整体来看， 基金增减持比例和绝对数都高于上季度， 说明基金对重仓股的分歧加大， 在本季度选择减持多过增持。
表 2 基金重仓股的增减情况
单位：
万股 时间 净增持股数 净减持股数 增减股数 总交易股数 增持比例 减持比例 增减比例 上季度 1434496 448065.1
1674923 3557484 40.32% 1 2.59% 47.08% 本季度 628313
965407
1989455
3583175
1 7.54% 26.94% 55.52% 资料来源：
海通证券研究所基金评价系统（http://fund.htsec.com）
3 核心股票持有家数下降 整体交叉持股现象减弱 本季度， 基金核心股票的扎堆现象有所减弱， 前 40 只核心股持有市值占重仓股总市值的比例为 75.03%， 与上季度 80.07%的水平相比有较大程度的下降。
单只核心股背后的基金家数从上季度的 59.6 只下降到本季度的 57.02 只。
我们衡量基金交叉持股情况我们引入了 α 指标，α=基金家数*基金平均持股数量/基金整体持股数， α 越大表明基金交叉持股越严重。
本季度， α 的值为 9.30， 低于上季度的9.95， 说明本季度基金的交叉持股相比上季度有所减弱。
从数据分析来看， 基金对核心股票的配置一致性有所减弱， 对全部重仓股的交叉持股现象较上季度也有所减轻。
基金研究· 季度报告 4 表 3 基金重仓股的交叉持股情况 时间 核心股占总重仓股比例(%) 持有单只核心股的平均基金数量 重仓股数量 交叉持股 α 指标 本季度 75.03 57.02 392 9.30 上季度 80.07 59.6 348 9.95
注：
核心股票指基金前 40 位重仓股， 资料来源：
海通证券研究所基金评价系统（http://fund.htsec.com）
4. 前十重仓股集中度变化不大 但分歧有所加大 从单个类型基金的持股集中度来看，股票和混合型基金的前十重仓股集中度从上季度末的 46.1 6%微弱下降到本季度的 46.04%，但标准差从上季度的 1 2.22%上升到本季度的 13.59%， 说明基金前十重仓股集中度整体变化不大， 但基金的持股集中度的差异却有所增大。
从不同类别的基金来看， 封闭式基金的持股集中度相对较大， 为 48.02%， 较上季度略微上升， 标准差也明显增大， 说明封闭式基金在持股集中度的差异在本季度相对上季度有所加大。
本季度公布季报的股票混合型开放式基金的持股集中度， 其均值从上季度的 45.62%微弱下降到 44.06%， 但持股集中度的分歧较上季度却有所上升， 说明这类基金的持股集中度的分歧在本季度有多加大...
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